科创板在开市运行7周年之际，迎来新一轮“迭代升级”。科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能领域，量子科技、生物制造、具身智能等未来产业的企业亦将获准登陆科创板发行上市。
“此举系资本市场服务国家科技战略、培育未来产业的重大政策利好，也为投行业务带来了重大发展机遇。”中信建投证券执委会委员、投行委主任刘乃生对第一财经表示，资本市场的包容性愈强，对投行的专业赋能要求愈高。
刘乃生2006年加入中信建投，2014年任执行委员会委员，作为一名有着近30年从业履历的投行老将，其对中国资本市场的演进与重塑有着深刻的洞察。
谈及公司未来战略，刘乃生指出，“十五五”规划期，中信建投以“三ZHI一新一化”为发展战略，明确以价值创造为核心，以新质生产力为方向，以数智化为引擎，着力构建以客户驱动的新发展模式，把握国际化发展机遇。
“硬科技需铸就‘硬内功’，‘看门人’须率先向‘产业合伙人’跃迁。”他表示，服务未来产业发展，公司需要顺应科创企业全成长阶段金融需求，打通内部业务价值链循环，打造投研、投资、投行、投顾“四投协同”机制——以投研为大脑，以投资为纽带，以投行为抓手，以投顾为延伸，形成合力，实现闭环。
具体而言，一是做深研究支撑，从传统证券研究转向深度产业洞察；二是做实投资纽带，从短期套利转向耐心资本；三是做强投行牵引，通过投行服务未来产业；四是做优财富落脚，从机构独享转向公私联动、普惠共享。
“紧扣这一协同机制，我们已全面覆盖并前瞻性布局未来产业新赛道，专门组建了跨部门协同的专项服务团队，聚焦人工智能、量子科技、具身智能等新兴领域，细化赛道研究体系。”刘乃生说，通过精准研判行业发展规律与企业成长特征，公司已筛选并深度服务一批未来产业的头部企业。
数据显示，当前A股科技板块市值占比逾三成，千亿市值上市公司中，科技企业占比已达45%。一批优质创新企业高效登陆A股市场，资本市场与新质生产力双向赋能、相互成就的态势正加速形成。
在刘乃生看来，作为企业进入资本市场发展的关键中介机构，投行正迎来新一轮发展红利。一方面，股权端依托全面注册制，多层次资本市场持续扩容，硬科技及“专精特新”企业上市供给稳步放量，叠加“投资+投行”联动机制落地，投行业务模式正由单一依赖IPO承销佣金向“投融资一体化”转型，股权投资逐步构筑为投行的“第二增长曲线”。
另一方面，企业全生命周期资本需求持续释放，再融资、并购重组、境外二次上市等多元业务拓宽了投行的展业边界。债权端作为直接融资的核心增量，科创债、绿色债、可交债、公募REITs等创新品种持续扩容，部分企业以标准化债券替代中长期信贷，亦为投行开辟了增量业务空间。
然则，机遇伴随挑战，投行亦需承载更为严峻的责任与使命。“投行的角色正在被重新定义，”刘乃生强调，服务硬科技需要投行练就“硬内功”。
具体而言，一是筑牢产业认知内功。须摒弃单一的金融视角，深耕前沿科技赛道，做到懂技术、懂产业、懂周期，精准识别真正具备核心创新能力的硬科技标的，坚决出清伪科技与概念炒作项目。二是夯实合规风控内功。以更严苛的尽调标准、更严密的核查体系，严把资本市场入口关，落实“看门人”职责。三是提升价值赋能内功。通过精准识别科创企业的个性化诉求，提供全生命周期金融服务，切实为科创企业创造增量价值，助力优质标的借助资本市场实现跃升。
对科创企业而言，实现IPO上市不仅需要完成上市辅导、递交招股书、过会审核以及注册批复，更需以契合市场预期的定价完成发行。在此过程中，投行定价能力的提升面临全新挑战。
当前，随着科创板第五套标准扩围至人工智能大模型领域，以及“1+6”改革、科创成长层等制度落地，资本市场对前沿科技企业的包容性显著提升。该类企业的共性特征是技术迭代迅速、研发投入前置、商业化周期较长，诸多优质企业在上市阶段尚未实现盈利，甚至未具规模化收入。
“这无疑对传统以市盈率等盈利指标为核心的估值定价体系提出了全新挑战——科技门槛和认知门槛的‘双高’特征，使得投资者与企业之间的信息不对称更加凸显，亦加剧了报价分歧和定价复杂度。”他指出，在此背景下，投行提升"定价能力"的核心在于，强化对前沿科技的认知与估值研究能力，提升路演推介与投资者精准沟通效能，并拓展长线资金的覆盖深度。
“投行已成为科技新生态的深度参与者。”刘乃生表示，在当前资本市场发展进程中，投行与科技正呈现出双向赋能、深度绑定发展格局，投行的角色已由传统的“保荐人”跃升为“产业合伙人”。
不过，他特别强调，资本市场包容性与适应性持续提升，上市标准更趋多元，但“严把入口关”的监管底线从未松动。未来产业技术前沿、模式新颖、业态复杂，技术真伪、产业前景与成长风险难以判断，亟需投行与时俱进，依托对行业的深刻领悟和前瞻洞察，持续提升项目甄别与风险定价能力。
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杜卿卿
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